光伏龍頭業(yè)績(jī)分化

擁有資金和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的光伏龍頭企業(yè)，幾乎都選擇了一體化模式。這對(duì)于應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況而言，是一種頗為有效的舉措。

然而，在“內(nèi)卷”加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局下，一體化龍頭企業(yè)也不可避免地遭遇業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響。

隆基綠能（601012.SH）今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入941億元，同比增長(zhǎng)8.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.48億元，同比增長(zhǎng)6.40%。第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.15億元，同比下滑44.05%，單季度盈利退坡。在公告中，隆基綠能解釋了凈利潤(rùn)下滑的原因，“投資收益和匯兌收益減少，存貨跌價(jià)損失增加、研發(fā)費(fèi)用投入增加以及股份支付加速行權(quán)影響?！?

天合光能（688599.SH）發(fā)布的三季報(bào)顯示，雖然前三季度該公司保持了利潤(rùn)的翻倍式增長(zhǎng)，但在第三季度，其凈利潤(rùn)增速有所下滑。根據(jù)財(cái)報(bào)，天合光能前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入811.19億元，同比增長(zhǎng)39.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.77億元，同比增長(zhǎng)111.34%。單看第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.37億元，同比增長(zhǎng)35.67%，但環(huán)比下降。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)上看，天合光能的主要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源體現(xiàn)在組件業(yè)務(wù)上，其營(yíng)收占比超過(guò)六成。該公司在三季報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，其組件出貨量較去年同期取得顯著增長(zhǎng)。不過(guò)，出貨量猛增之時(shí)，組件價(jià)格的持續(xù)下跌拖累了該公司組件業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增速。對(duì)此，天合光能管理層在今年10月份舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上重申了今年的出貨目標(biāo)不變，并表示進(jìn)一步深化布局N型產(chǎn)業(yè)鏈先進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，提升N型產(chǎn)品占比。

搶抓N型技術(shù)迭代紅利，以鎖住產(chǎn)能過(guò)快擴(kuò)張背景下的短期利潤(rùn)空間，是目前不少一體化龍頭企業(yè)的共識(shí)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，雖然組件環(huán)節(jié)價(jià)格惡化，但TOPCon產(chǎn)品在目前表現(xiàn)出來(lái)的盈利優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出。

作為T(mén)OPCon技術(shù)的擁躉，晶科能源（688223.SH）在今年第三季度的凈利潤(rùn)增速卻大幅提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入850.97億元，同比增長(zhǎng)61.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.54億元，同比增長(zhǎng)279.14%。這其中，在第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.11億元，同比增長(zhǎng)225.79%，環(huán)比第一季度、第二季度均有所上升。分析此次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，晶科能源主要?dú)w結(jié)為光伏組件出貨量上升以及N型出貨占比增加，其也表示在報(bào)告期內(nèi)克服了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)的影響。

事實(shí)上，雖然當(dāng)前N型電池技術(shù)誰(shuí)是主流的爭(zhēng)論難見(jiàn)分曉，但是率先規(guī)?；慨a(chǎn)的TOPCon產(chǎn)品在第三季度的確給予了部分企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

TOPCon電池企業(yè)鈞達(dá)股份（002865.SZ）前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16億元至18億元，同比增長(zhǎng)290%至340%。剔除上半年實(shí)現(xiàn)的9.56億元凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，即該公司在第三季度的盈利有望超過(guò)8億元，環(huán)比第二季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。去年第三季度虧損的組件企業(yè)協(xié)鑫集成（002506.SZ），亦受益于TOPCon產(chǎn)能的釋放，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

可以明確的是，一體化模式更將考驗(yàn)光伏企業(yè)自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和成本管理能力。特別是對(duì)于過(guò)往光伏材料比重過(guò)高的企業(yè)而言，在奔向一體化的過(guò)程中，其更要做好穿越周期的準(zhǔn)備。

通威股份（600438.SH）發(fā)布的三季報(bào)顯示，今年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1114.21億元，同比增長(zhǎng)9.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)163.02億元，同比減少24.98%。在第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.31億元，同比下滑68.11%。通威股份副董事長(zhǎng)嚴(yán)虎近日在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，該公司前三季度歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別較同期下降24.98%、27.21%，主要原因是硅料利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比大幅減少?！笆芟掠喂夥枨蟾咚僭鲩L(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾突出影響，2022年前三季度硅料行情價(jià)格持續(xù)走高，最高突破30萬(wàn)元/噸，而2023年以來(lái)隨著硅料新增產(chǎn)能的快速集中釋放，供需關(guān)系逐步從緊缺轉(zhuǎn)至寬松，產(chǎn)品行情價(jià)格最低降至6萬(wàn)元/噸左右。”

硅料環(huán)節(jié)的表現(xiàn)不及去年同期已在意料之中，大全能源（688303.SH）、新特能源（01799.HK）等硅料企業(yè)前三季度的凈利潤(rùn)均同比下滑。但值得肯定的是，通威股份的一體化布局有望在未來(lái)填補(bǔ)其硅料盈利能力弱化的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，該公司組件出貨量達(dá)到19GW，同比增長(zhǎng)645%。

輔材環(huán)節(jié)喜憂參半

在輔材環(huán)節(jié)，逆變器、玻璃、膠膜、金剛線以及石英砂等環(huán)節(jié)表現(xiàn)也不盡相同。

三季度，逆變器板塊受海外高庫(kù)存的影響，業(yè)績(jī)壓力陡然上升。

10月19日，美股光伏逆變器股SolarEdgeTechnologies（SEDG.Nasdaq）下修了三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司將其歸因于在歐洲的庫(kù)存高于預(yù)期以及安裝量下滑，而這份業(yè)績(jī)預(yù)告也使得該上市公司次日的股價(jià)大挫。

這并非個(gè)例，去年受益于海外高需求，為逆變器個(gè)股帶來(lái)業(yè)績(jī)倍增紅利的盛況已不復(fù)存在。而如何平衡庫(kù)存與擴(kuò)產(chǎn)、出海與利潤(rùn)已經(jīng)成為各大逆變器廠商全新的課題。

陽(yáng)光電源（300274.SZ）在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.92億元，同比增長(zhǎng)78.95%而環(huán)比增長(zhǎng)為10.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.69億元，同比增長(zhǎng)147.29%，環(huán)比增長(zhǎng)0.79%。這也是逆變器板塊中業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為亮眼的一家。不過(guò)，10月27日晚間陽(yáng)光電源也公告稱，本次計(jì)提減值準(zhǔn)備將減少公司2023年前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約5.84億元。在投資者調(diào)研記錄中，陽(yáng)光電源表示，明年逆變器需求還是會(huì)有增長(zhǎng)，但因?yàn)榛鶖?shù)越來(lái)越大，明年增速會(huì)稍有放緩，大致能夠保持在這么多年的平均增速左右。

事實(shí)上，逆變器板塊今年最大的挑戰(zhàn)并非是高基數(shù)，而是戶儲(chǔ)市場(chǎng)需求的調(diào)整。

陽(yáng)光電源表示，“目前市場(chǎng)整體在歐洲渠道庫(kù)存較大，大家都在逐步消化庫(kù)存。渠道業(yè)務(wù)本身是需要合理庫(kù)存的，公司在歐洲的戶儲(chǔ)市場(chǎng)主要在德語(yǔ)區(qū)高價(jià)值區(qū)域，價(jià)格平穩(wěn)。戶儲(chǔ)產(chǎn)品質(zhì)量和后續(xù)長(zhǎng)期運(yùn)維服務(wù)很重要?！?

而此前顯著受益于海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的錦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH）和德業(yè)股份（605117.SH），“微逆雙雄”禾邁股份（688032.SH）和昱能科技（688348.SH）等則尚未走出高庫(kù)存低需求的陰影。

盡管總體上來(lái)看，上述上市公司今年前三季度的業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３址€(wěn)步增長(zhǎng)，但從單季度的表現(xiàn)中則可見(jiàn)一斑，不少公司第三季度的收入和凈利潤(rùn)同比下滑。

例如，德業(yè)股份第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.32億元，同比下降15.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比下降36.10%。禾邁股份第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43億元，同比下滑18.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6696.1萬(wàn)元，同比下滑58.23%。昱能科技第三季度營(yíng)業(yè)總收入3.1億元，同比下降27.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4618.54萬(wàn)元，同比下降62.76%。

民生證券的研報(bào)指出，三季度受全球利率上升、組件價(jià)格下降、歐洲經(jīng)銷商庫(kù)存水平高等因素影響，儲(chǔ)能逆變器勢(shì)頭同比2022年有所放緩，但困難時(shí)期已基本渡過(guò)，庫(kù)存去化邊際改善，歐洲各國(guó)市場(chǎng)需求正從疲軟中恢復(fù)。

另一方面，其他輔材環(huán)節(jié)的公司表現(xiàn)則可圈可點(diǎn)。

金剛線玩家美暢股份（300861.SH）三季度受益于光伏行業(yè)整體較高的景氣度，下游硅片市場(chǎng)對(duì)電鍍金剛石線需求，公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中透露，公司前三季度電鍍金剛石細(xì)線銷量超過(guò)9000萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)超過(guò)42%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到35%。今年三季度電鍍金剛線細(xì)線銷量環(huán)比增長(zhǎng)6.5%，其利潤(rùn)環(huán)比下降了3.24%，利潤(rùn)空間有所縮窄，主要原因是受到產(chǎn)品價(jià)格下降的影響。

對(duì)于膠膜而言，福斯特（603806.SH）三季度盡管光伏膠膜銷量持續(xù)提升，但盈利能力有所承壓。僅第三季度就實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.34億元，同比增長(zhǎng)33.16%，環(huán)比增加5.8%；歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比增長(zhǎng)14.68%，環(huán)比增加5%。另外，福斯特還在三季報(bào)公告后表示，公司決定通過(guò)自籌資金開(kāi)展“臨安總部年產(chǎn)3億平方米高效電池封裝膠膜技改項(xiàng)目”、“泰國(guó)年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項(xiàng)目”、“越南年產(chǎn)3000萬(wàn)平方米背板項(xiàng)目”的投資。上述項(xiàng)目的成功實(shí)施將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于滿足公司國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)發(fā)展的需要，擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展全球化經(jīng)營(yíng)的布局，順應(yīng)光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

值得注意的是，光伏電池技術(shù)的升級(jí)催生行業(yè)產(chǎn)能大量的石英材料的需求，龍頭企業(yè)石英股份（603688.SH）坐收紅利。

公告顯示，石英股份今年前三季度業(yè)績(jī)大增，凈利潤(rùn)42.07億元，同比增加638.32%。該公司10月30日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司目前產(chǎn)能全部開(kāi)啟，隨著各在建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，明年產(chǎn)能會(huì)隨著市場(chǎng)需求逐步釋放。

Дифференциация производительности фотоэлектрических кранов 

Почти все ведущие фотоэлектрические компании, обладающие финансовыми и производственными преимуществами, выбрали интегрированную модель.  Это весьма эффективный подход к решению проблемы резких колебаний цен в производственной цепочке. 

м не менее, в рамках модели отраслевой конкуренции, которая усугубляется ? внутренними рулонами?, ведущие интегрированные предприятия также неизбежно сталкиваются с колебаниями производительности. 

Longji Green Energy (601012.SH) за первые три квартала этого года достигла операционного дохода в размере 94,1 млрд. юаней, увеличившись на 8,55% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;  Реализация чистой материнской прибыли в размере 11648 млрд. юаней, что на 6,40% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  В третьем квартале компания достигла материнской чистой прибыли в размере 2515 млрд. юаней, снизившись на 44,05% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, прибыль за один квартал снизилась.  В объявлении Longji Green Energy объясняет причины снижения чистой прибыли: ? Снижение прибыли от инвестиций и прибыли от обменного курса, увеличение потерь от падения запасов, увеличение инвестиций в расходы на исследования и разработки и ускоренное влияние акционерных платежей?. 

 Трехквартальный отчет Tianhe Light Energy (688599.SH) показывает, что, хотя компания сохранила удвоенный рост прибыли в течение первых трех кварталов, в третьем квартале рост чистой прибыли снизился.  Согласно финансовому отчету, за первые три квартала световой энергии Тяньхэ достиг операционного дохода в размере 81119 млрд. юаней, увеличившись на 39,38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;  Реализация чистой материнской прибыли в размере 5077 млрд. юаней, что на 111,34% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  Только в третьем квартале компания достигла чистой материнской прибыли в размере 1537 млрд. юаней, увеличившись на 35,67% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но снизившись в годовом исчислении. 

 С точки зрения основного бизнеса, основной источник дохода и прибыли от световой энергии Tianhe отражается в компонентном бизнесе, на долю которого приходится более 60%.  В своем трехквартальном отчете компания заявила, что за отчетный период поставки компонентов значительно выросли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  Однако в то время как поставки резко возросли, продолжающееся снижение цен на компоненты замедлило рост прибыли компании от операций с компонентами.  В ответ на это руководство Tianhe Light Energy подтвердило на совещании по описанию результатов, состоявшемся в октябре этого года, что цель поставок в этом году остается неизменной, и заявило, что дальнейшее углубление макета N - образной промышленной цепочки передовых высококачественных производственных мощностей и увеличение доли продукции N - типа. 

 Захват итеративного дивиденда технологии N - типа, чтобы заблокировать пространство для краткосрочной прибыли на фоне чрезмерного расширения производственных мощностей, в настоящее время является консенсусом многих ведущих интегрированных предприятий.  Журналисты экономического отчета 21 - го века обнаружили, что, хотя цены на компонентные звенья ухудшились, продукты TOPCON в настоящее время демонстрируют относительно значительные преимущества с точки зрения прибыли. 

 Являясь поклонником технологии TOPCON, Crystal Energy (688223.SH) значительно увеличила чистую прибыль в третьем квартале этого года.  Согласно финансовому отчету, компания достигла операционного дохода в размере 85097 млрд. юаней за первые три квартала, увеличившись на 61,25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;  Реализация чистой материнской прибыли в размере 6354 млрд. юаней, что на 279,14% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  В том числе, в третьем квартале компания достигла чистой материнской прибыли в размере 2511 млрд. юаней, увеличившись на 225,79% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличившись по сравнению с первым кварталом и вторым кварталом.  Анализируя причины этого роста производительности, кристаллическая энергия в основном связана с увеличением поставок фотоэлектрических компонентов и увеличением доли поставок типа N, что также означает преодоление влияния колебаний цен в производственной цепочке в течение отчетного периода.