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7月24日，天合光能（688599，SH）對(duì)外發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2022年上半年凈利潤11.4億元~13.9億元，同比增長61.69%~97.62%。
今年的“天”字輩能源上市公司表現(xiàn)都太差，不 久前天齊鋰業(yè)發(fā)布公告預(yù)計(jì)上半年凈利潤同比增長11000%。
巧合的是，今年是天合光能成立25周年，而其國內(nèi)分布式市場(chǎng)市占率連續(xù)兩季度第一，上半年超過25%。
熱鬧的數(shù)據(jù)背后，是天合光能深耕光賽道25年的厚積薄發(fā)。目前，天合光能主營業(yè)務(wù)包含光伏、儲(chǔ)能、發(fā)電等業(yè)務(wù)。
在光伏市場(chǎng)上，天合光能名頭響亮， 但是其股市表現(xiàn)卻不盡人意 。近半年以來，在經(jīng)歷一個(gè)大跌之后，天合光能的股市一直在高位震蕩起伏。半年報(bào)公布后的第一個(gè)交易日也沒有回應(yīng)，今日收盤71.49元，下跌2.54%。
半年報(bào)表現(xiàn)尚可，但天合光能逐年上漲的債務(wù)陰影始終是懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
股東貸款，負(fù)債率高漲
天合光能在“2022全球光伏20強(qiáng)排行榜”全球榜單上排名第二，僅次于隆基綠能，在綜合實(shí)力和品牌聲譽(yù)上并不差。
2017年完成私有化從美股退市、2020年登陸科創(chuàng)板后， 天合光能就面臨公司缺錢、實(shí)控人缺錢的境地 。
從個(gè)人來說，其控股人背負(fù)巨額債務(wù)。在退市之時(shí)，天合光能董事長、實(shí)際控制人高紀(jì)凡為獲得公司股票曾向信托公司借款45.69億元，貸款期限為60個(gè)月，貸款年利率為6%，2017年至2022年每年6月20日以及12月20日為結(jié)息日，2022年3月貸款到期時(shí)支付最后一期利息及本金。
據(jù)天合光能披露信息來看，高紀(jì)凡年薪在300萬-500萬之間。 這就意味著，高紀(jì)凡所得到的現(xiàn)金分紅、薪酬也只是剛夠償還利息。
▲從上市前公布的招股書來看，每到年中和年底高紀(jì)凡都需要支付一筆1.39億的利息
從公司來說，負(fù)債率持續(xù)高漲。自從上市后，天合光能的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高，從2018年的59.33%到2021年的71.41%。 截至今年一季度，天合光能資產(chǎn)總計(jì)723.5億元，負(fù)債合計(jì)495.6億元。
▲穩(wěn)步上升的負(fù)債率成了天合光能頭頂?shù)囊蛔笊?/span>
為此，天合光能另辟蹊徑，募資抵債 。6月25日，天合光能發(fā)布公告稱，擬發(fā)行不超過88.9億元可轉(zhuǎn)債，其中62.8億元用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目，26.1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
長期要發(fā)展、短期要還債，天合光能在平衡兩者之間，又邁出了驚人的一步。
危機(jī)在側(cè)，大額分紅
債臺(tái)高筑的環(huán)境下，天合光能發(fā)展的腳步也被束縛。負(fù)債而蹈的6年內(nèi)，天合光能走的很艱辛。
第一，大額分紅 。5月31日，天合光能公布2021年年度分紅實(shí)施方案：以21.68億股股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元(含稅，稅后2.07元)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為4.99億元。
債務(wù)危機(jī)的尾巴還沒處理干凈，天合光能轉(zhuǎn)手卻大手筆分紅，高紀(jì)凡是最大受益者。這種分紅頗有點(diǎn)左口袋倒右口袋的感覺，高紀(jì)凡當(dāng)初為公司欠下的債，如今由公司變相來還。
除此之外，今年三月的控股股東減持公告也為高紀(jì)凡減輕了擔(dān)子上的壓力，但是距離還清債務(wù)還是頗有距離。
3月2日，天合光能發(fā)布了控股股東及其一致行動(dòng)人減持可轉(zhuǎn)債的公告。在這一輪減持中，控股股東也就是高紀(jì)凡及其實(shí)際控制的盤基投資、清海投資通過大宗交易的方式合計(jì)減持了950萬張。據(jù)鈦媒體APP公布天合光能轉(zhuǎn)債在減持期間的行情走勢(shì)，盤中最高價(jià)格達(dá)153.97元/張，也就是說，高紀(jì)凡減持最高套現(xiàn)14.63億元。
第二，發(fā)展步子大 ，但是盈利能力卻沒有跟上 。去年以來，天合光能屢中大單，諸如公司下屬子公司TRINASOLAR(U.S.),INC.與NEXTERAENERGYCONSTRUCTORS,LLC（以下簡稱“NEXTERAENERGY”）簽訂210尺寸光伏組件長單銷售合同，銷售規(guī)模合計(jì)約4GW。
通常來說現(xiàn)金流量凈利率是衡量企業(yè)實(shí)際收益質(zhì)量的重要指標(biāo)，但天合光能表現(xiàn)的并不好。2021年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)金流量凈利率為60.86%，但今年一季報(bào)披露時(shí)則暴跌至-351.20%雖然大手筆投錢，這意味著在去年年報(bào)季過去后，公司現(xiàn)金流即出現(xiàn)了“斷崖式下跌”。此外，公司2019年~2021年毛利率為17.39%、15.97%和14.14%，連續(xù)三年下降。
▲毛利率逐年下跌，公司盈利能力減弱
底氣十足
雖然天合光能的發(fā)展上遭受了重重阻力，但天合光能的實(shí)力仍然不容小覷。
業(yè)務(wù)范圍廣 。覆蓋100多個(gè)國家和地區(qū)，海外銷售運(yùn)營人數(shù)占比過半。渠道優(yōu)勢(shì)加持下，天合光能在經(jīng)銷市場(chǎng)表現(xiàn)較為突出，據(jù)測(cè)算組件在分銷市場(chǎng)市占率全球第一。
公司正在一體化布局上發(fā)力 。去年和通威股份合作，布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，同行業(yè)的合作，減少桎梏。目前，天合光能的業(yè)務(wù)已涉及多個(gè)方面，從光伏系統(tǒng)到組件開發(fā)，從單晶硅到太陽能，從發(fā)電到儲(chǔ)能，一體化逐漸成型。
一直發(fā)力201大尺寸硅片 。201硅片成為了天合光能業(yè)績助推器。據(jù)集邦新能源網(wǎng)研究顯示，2021年，大尺寸硅片已經(jīng)成為行業(yè)降本增效潮流下的首要選擇，201大尺寸硅片在2022年將迎來更大發(fā)展。
在科研上的投入逐年增長 。2019年~2021年研發(fā)投入分別為13.3億元、16.3億元、25.6億元，研發(fā)投入占比在5.5%以上。
研發(fā)投入的增加也帶來了科研成果 ，24次創(chuàng)造和刷新世界紀(jì)錄。 7月5日，天合光能光伏科學(xué)與技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室宣布，其自主研發(fā)的210 mm×210mm高效PERC電池，經(jīng)中國計(jì)量科學(xué)院第三方測(cè)試認(rèn)證，最高電池效率達(dá)到24.5%，創(chuàng)造了大面積210產(chǎn)業(yè)化P型單晶硅PERC電池效率新的世界紀(jì)錄。
最近，天合光能公告稱要用62.8億元募資資金來發(fā)展硅片、電池、組件等項(xiàng)目，是否能降低資產(chǎn)負(fù)債率，拭目以待。
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